Twee Griekse aandelen op Brusselse beurs: Cenergy Holdings en Titan Cement

Uitgerekend twee Griekse aandelen behoren tot de uitblinkers op Euronext Brussel. Cenergy Holdings produceert kabels en pijpen voor energie-infrastructuur en Titan Cement maakt klaargemaakt beton. Titan noteert 88% hoger dan een jaar geleden en Cenergy 67%.

Waarom noteren de Griekse aandelen Cenergy Holdings en Titan Cement in Brussel? Officieel om meer in de aandacht te komen, maar allicht is het een juridische constructie om veilig te zijn voor bepaalde belastingontvangers.

Cenergy Holdings werd met twee activiteiten in 2016 afgesplitst van Viohalco holding. Deze Griekse holding noteert al sinds 2013 in Brussel en is met een vijftal dochters actief in diverse metalen. De Grieken krijgen in Brussel te weinig aandacht van lokale beleggers, ook al zijn het interessante internationale bedrijven. Toch is de koers van Cenergy de voorbije vijf jaar al verzesvoudigd.

Vooral via de werkmaatschappij Hellenic Cables is de groep actief in een sterk groeiende markt. Hellenic maakt kabels in alle vormen en maten, voor elektriciteits- en telecominstallaties en netwerken. Het is een van de weinige bedrijven die de zware kabels kunnen maken waarmee elektriciteit op de bodem van de zee wordt getransporteerd. De groei in windmolens en zonneparken plus de elektrificatie kan nog lang voor groei zorgen. Hellenic Cables zorgde in 2023 voor 64% van de groepsomzet en 70% van de bedrijfscashflow. Hellenic is in 50 landen actief, maar haalt amper 4% van de omzet uit Amerika. Daar moet nog veel gebeuren voor elektrificatie en nieuwe groene energie. Met dat doel voor ogen wil de groep een extra fabriek bouwen in de VS en voor 200 miljoen euro nieuwe aandelen uitgeven. De productie gebeurt nu in zes fabrieken in drie landen: Griekenland, Roemenië en Bulgarije.

De stalen pijpen worden gemaakt voor transport van gas en vloeibare brandstoffen en de groep zet in op buizen voor waterstof en CO₂-transport plus voor de bouwsector. Cenergy mikt op een verdere jaarlijkse groei van 12% en verhoogde de verwachtingen voor 2024.

De koers van Titan Cement is het voorbije jaar nog forser gestegen dan die van zijn Griekse collega, maar dat is ook ongeveer de return over de voorbije vijf jaar.

Titan produceert zowel cement als beton klaar voor gebruik. Na de covidpandemie was er een sterke herleving van de vraag. Maar Titan deed het met een omzetgroei van zowat 50% van 2021 naar 2023 wel bijzonder goed. Analist Sharad Kumar Suredran Palani van KBC Securities legt uit dat Titan 60% van zijn omzet haalt uit de VS. Allerlei overheidssubsidies leiden er tot een sterke vraag voor infrastructuur zoals bruggen en wegen. En er is een woningtekort. Titan is bovendien vooral actief in een drietal staten waar de vraag bijzonder sterk is. Titan importeert in de VS ook cement die het tegen lage kosten in Griekenland produceert.

Ook in Europa is Titan vooral actief in de betere markten en bijvoorbeeld niet in Duitsland. Tien procent van de omzet komt uit Egypte en Turkije.

De groepswinst klom nog veel harder dan de omzet: in 2021 bedroeg de nettowinst 92 miljoen, in 2023 was dat 269 miljoen euro. De groei zal nu wel stilaan normaliseren en terugkeren naar 3%. Toch blijft Titan volgens de analist van KBC interessant. Titan heeft de procedure in gang gezet om 15 à 20% van Titan Amerika te noteren op Wall Street. “Titan in Brussel noteert veel goedkoper dan de Amerikaanse cementbedrijven”, zeg Sharad, “terwijl het Griekse bedrijf veel meer cash overhoudt uit de activiteiten.” De analist denkt dat eenmaal ‘Titan America’ in New York noteert, ook Titan in Brussel een herwaardering kan krijgen.

Besluit

Titan lijkt er zelf in te geloven, want het bedrijf koopt fors eigen aandelen in. Cenergy is een structurele groeier. Wie wat Griekse ondernemingszin in portefeuille wil, hoeft niet verder dan Brussel te gaan.

Dit artikel verscheen eerder in De Standaard.