Beursduel: doet de bierreus AB InBev het beter dan het kleinere Constellation Brands?
AB InBev is de grootste bierbrouwer ter wereld en boekt zo’n driekwart van zijn omzet in Noord-, Midden- en Zuid-Amerika. De Amerikaanse brouwer Constellation Brands is veel kleiner, maar kreeg een onverwachte duw in de rug, net dankzij AB InBev.
Volgen na de zeven magere jaren na de overname van SabMiller zeven vette jaren? De resultaten bij AB InBev verbeteren: in het tweede kwartaal zakten de biervolumes met 0,8%, maar steeg de prijs per hectoliter met 3,6%. Het cijfer waar AB InBev op afgerekend wil worden, de bedrijfskasstroom (ebitda), verbeterde zelfs met 10,2%. Dat is meer dan de groei met 4 à 8% per jaar waar ceo Michel Doukeris zich toe verbonden heeft.
Dat hij de prognose voor het hele jaar niet verhoogde, ontgoochelde sommige beleggers. Maar Doukeris weet dat het ook hard kan tegenzitten. In april vorig jaar brak de rel uit over een gepersonaliseerd blikje Bud Light waarop het beeld van een trans persoon was geprint. Het kwam het bier op een ongeziene boycot te staan door conservatieve Amerikanen. Bud Light, tot dan de nummer één in de VS, werd voorbijgestoken door Modelo Especial, uit de stal van Constellation Brands. De Amerikaanse brouwer kreeg dit merk voor de VS overigens in handen, omdat AB InBev het in 2012 moest doorverkopen om de Mexicaanse brouwer Modelo te mogen overnemen.
De rel in de VS werd een hetze en het marktaandeel van Bud Light zou erdoor zelfs gehalveerd zijn tot 6%. De achteruitgang is nu eindelijk gestopt. De winstgroei in het jongste kwartaal is dan ook mee te danken aan het tweede kwartaal van een jaar geleden, toen de hemel in de VS voor AB InBev een beetje instortte. AB InBev is natuurlijk veel meer dan Bud Light en blijft ook in de VS ruim marktleider. Globaal heeft de groep een marktaandeel richting 30% en dat ligt nog hoger in de Amerika’s.
Bud Light is ook geen luxemerk waar brouwers op inzetten om de krimp in hectoliters toch om te zetten in een groeiende omzet en dito winstmarges. Op de Olympische Spelen in Parijs, waar AB InBev een van de vijftien hoofdsponsors was, pakte het trouwens vooral uit met Corona Cero. Alcoholvrij bier is een tweede segment waar bierbrouwers hard op inzetten.
Ceo Michel Doukeris, een Braziliaan die zijn carrière startte bij de Braziliaanse brouwer Ambev (ook ingelijfd door de Belgische groep), focust nu op verfijning en organische groei, nadat zijn voorganger Carlos Brito als een razende roeland overal grote brouwerijen had opgekocht. Op een zeker moment had de groep een schuldenlast van meer dan 100 miljard dollar. Maar met een vrije cashflow van pakweg 9 miljard dollar per jaar zakte dat gestaag. Vandaag staat de schuldenteller nog op zo’n 70 miljard dollar. Stilaan komt er weer ruimte voor andere zaken, zoals een hoger dividend.
Het veel kleinere Constellation Brands torst in verhouding evenveel schulden als AB InBev. Dat is een rechtstreeks gevolg van de overname van de rechten op het merk Modelo Especial voor de VS. Constellation betaalde er 4,75 miljard dollar voor aan de Belgische groep. Maar gelet op de groei deed het een goede zaak. De vraag is of het die ongewone groei kan volhouden. De Amerikaanse brouwer is wel nog winstgevender dan AB InBev, hoewel de afdeling wijnen veel minder rendeert.
Besluit: Ab InBev komt uit een stressperiode. Het bedrijf moet nu bewijzen dat het zijn kernactiviteit van bier brouwen kan valoriseren met slimme marketing. Beide aandelen noteren tegen negentien keer de winst van dit boekjaar en zestien keer die van volgend jaar. AB Inbev heeft meer potentieel dan Constellation Brands, doordat 60% van de omzet uit opkomende markten komt en er nog veel groei mogelijk is in de markt van luxebieren.
Dit artikel verscheen eerder in De Standaard
Responses