Jan Reyns koopt Azelis (19,34 euro) voor zijn portefeuille
Ik heb Azelis voorgesteld in zowel ‘Spamalot’ 116 en de ‘Week van Jan’ nummer 29 op basis van een beursduel Azelis vs de Nederlandse concurrent IMCD (12/9/24).
Het bedrijf houdt vandaag, op 17 september, een dag voor investeerders in Turkije. We zijn benieuwd naar eventueel nieuwe plannen en doelstellingen van de nieuwe ceo Anna Bertone. In afwachting deel ik graag ons enthousiasme met wat we al weten van Azelis.
Azelis is een Belgische groep met hoofdzetel in Antwerpen/Berchem. Het is een distributeur van chemicaliën en chemische stoffen die toegevoegde waarde levert met knowhow voor toepassingen ervan in tienduizenden producten. Grote chemiebedrijven leveren alleen aan grote klanten. Kleinere worden wereldwijd overgelaten aan spelers zoals Azelis en het Nederlandse IMCD. Zij krijgen exclusieve verdeelcontracten voor bepaalde producten/regio’s. De Belgische groep is sterk vergelijkbaar met de Nederlandse concurrent en ze zijn ongeveer even groot. Samen zijn ze marktleider met zo’n 10% van de wereldwijde markt. Andere spelers zijn veel kleiner. Consolidatie is de groeistrategie van zowel Azelis als IMCD.
Azelis heeft een 70-tal plaatselijke labo’s waar het klanten helpt met een aangepaste formulering. Azelis is beursgenoteerd op Euronext Brussel sinds september 2021. Inschrijvingsprijs was 26,00 euro wat toen een beurskapitalisatie gaf van 6 miljard euro. Er werd 1,77 miljard euro opgehaald: de helft was verkoop bestaande aandelen en de helft kapitaalverhoging. Concurrent IMCD noteert al sinds 2014 op de beurs van Amsterdam en heeft in tegenstelling tot Azelis geen hoofdaandeelhouder meer. IMCD heeft een sterk goed track record.
Azelis werd in 2001 gevormd door de fusie van de Franse groep Arnaud en het Italiaanse Novorcherm, waar in 2002 het Britse Chance & Hunt werd toegevoegd. Dat bedrijf gaat terug tot 1898.
Bedient in 65 landen (43% Europa, 35% America’s, 22% Azië) 63.000 klanten met producten van 2.800 bedrijven die chemie- en voedingsingrediënten produceren.
Omzet 2023: 4,44 miljard euro
Nettowinst 2023: 372 miljoen euro
Winst per aandeel: 6,5 euro
SWOT-analyse
Sterktes (Strengths)
- Distributie is minder cyclisch en niet kapitaalintensief terwijl de labo’s met formuleringen toch knowhow en waarde toevoegen (ontwikkelen nieuwe toepassingen voor klanten)
- Bijna twee derde van de omzet wordt gerealiseerd bij bedrijven in minder cyclische voedings- en farmabedrijven.
- Geen afhankelijkheid van specifieke producten: brede spreiding
- Goed track record met vele overnames van kleinere sectorgenoten.
- Zowel op lange als korte termijn een hoge groei van omzet en winst. Recent 2021-2023: gemiddeld 23%, waarvan 10% autonoom
- Behoorlijke winstgevendheid met EBITA van 11%
- Interne kandidaat Anna Bertone werd benoemd tot ceo vanaf 2024
Zwaktes (Weaknesses)
- Beperkt track record op de beurs en minder liquide aandeel dan IMCD
- De hoofdaandeelhouder, private equityspeler EQT, verkocht deelneming van 11,4 procent in mei ‘24 tien procent onder de toenmalige koers
- EQT heeft nog 36% van de aandelen
- Afbouw/opbouw voorraden beïnvloedt evolutie omzet
Kansen (Opportunities)
- 90% van de markt is open voor consolidatie
- hefboom op winst als digitale en fysieke netwerk meer benut wordt
- opbouw track record moet leiden tot hogere waardering
- naarmate EQT uitstapt kan liquiditeit verhogen
Bedreigingen (Threats)
- Verder uitstappen van EQT kan op koers wegen
- Te snel gaan met de overnames, te veel betalen in concurrentie met IMCD
Besluit
De nadruk ligt overduidelijk op de sterktes en de kansen. Dit soort activiteiten met consolidatie mogelijkheden is ook populair bij grote beleggers. Dat is af te lezen aan de stevige waardering die IMCD krijgt met zowat 20 keer de verwachte winst van dit jaar. Azelis moet het als nieuw aandeel in Brussel en door de ‘overhang’ van de aandelen van EQT doen tegen 15 keer de winst. Dit verschil is tijdelijk en niet fundamenteel. Beide bedrijven hebben 1,2 miljard euro schulden. Voor Azelis is dat een redelijke 2,4 keer de operationele kasstroom, vooral omdat er weinig investeringen nodig zijn. De vrije kasstroom liep over 2023 op tot een erg hoge 601 miljoen euro.
IMCD noteert waarschijnlijk sinds “2014” op de beurs.
Bedankt! Ik heb het aangepast.
Misschien Iets voor de buy and hold portefeuille van de Spaarvarkens? Of hebben we dan een teveel aan home bias?
Idd 2024.
En zeker een portefeuilleaandeel om te kopen en lang te houden, maar idd Bart…
Jan Reyns is geen ezel.
Ik ben alleen niet mee met dat ze weinig investeringskosten hebben. 70 labo’s inrichten/up-to-date houden is toch ook een grote kost ? Als ik dat hier op ‘t werk hoor… daarom hebben ze ervoor gekozen om er nu elders te huren.
Die labo’s zijn meer onderzoek en service, die een enorm aantal (en steeds meer) klanten bedienen. Voor de rest is er helemaal geen productieapparaat, dus lage investeringskosten.
Azelis maakt goede beurt op Turks rendez-vous .
Azelis hield dinsdag een laboratoriumbezoek en investeerdersbijeenkomst in Istanboel. Het was de eerste afspraak met beleggers onder leiding van CEO Anna Bertona sinds haar aantreden op 1 januari.
Analisten die het event bijwoonden, zijn enthousiast, maar hoorden geen grote verrassingen. ‘Over het algemeen maakte het bedrijf een zelfverzekerde indruk en benadrukte het de aantrekkelijkheid van de markt voor de distributie van speciale chemicaliën, de onderscheidende positie die Azelis daarin inneemt’, zegt het beurshuis Kepler Cheuvreux.
Het beurshuis vat de belangrijkste strategische meldingen samen in vier punten:
– een overnamestrategie die zich vooral richt op het versterken van bestaande posities in plaats van het betreden van nieuwe markten, met uitzondering van Latijns-Amerika;
– een focus op leiderschap in acht specifieke eindmarkten;
– de wens om Aziatische, met name Chinese, leveranciers aan het portfolio toe te voegen;
– extra nadruk op operationele excellentie en het delen van best practices.
Op basis van de investeerdersdag verwacht Kepler geen veranderingen in de huidige consensusverwachtingen voor 2023-2026. Die voorzien een verwachte omzetgroei van 4 procent per jaar en een margestijging van 7 basispunten per jaar. Het bedrijf merkte wel op dat de volumes in de industriële chemicaliën nog niet op het niveau van voor de pandemie zijn.
Bron: De Tijd 18/09/2024
Dank Rudy voor de update!