Buy and hold: update Van de Velde

De lingeriemaker Van De Velde kwam na ons artikel waarin we short gingen met zijn cijfers. De kerncijfers waren niet meteen iets waar beleggers enthousiast over konden worden.

Kerncijfers

Omzet: -6,1%
EBITDA: -17,5%
Operationele winst: -21,2%

Dat men hint op een betere tweede jaarhelft, moet beleggers wat comfort geven. Zoals we aangaven in ons vooruitzicht van vorige week, zijn de cijfers geheel zoals verwacht ietwat tegenvallend terwijl de markt hierop niet had gerekend. De reden waarom we short gingen.

Traders verkopen, beleggers houden, beide winnen

Toch hebben we nog steeds alle vertrouwen in Van de Velde. Ja, de volumes waren lager door slechte weersomstandigheden. Dat kan gebeuren en hoort bij een cyclische business. Dat de marketinguitgaven stegen en de hogere loonkosten op de winst wegen, dat is een logisch gevolg. De analistenconsensus zal waarschijnlijk omlaag komen, waarbij we een trage terugkeer verwachten richting de € 29 à € 30 voor het aandeel in de komende weken, het punt waarop ik mijn short trouwens zal sluiten. Er zijn immers weinig triggers voor het aandeel op de korte termijn buiten de wekelijkse forse aandeleninkopen waardoor ik een geleidelijke terugval verwacht, maar door het aandeelinkoopprogramma moet het aandeel ook niet te zwaar terugvallen.

Belangrijk voor de beleggers

Maar als belegger kijken we naar heel andere dingen. De groep blijft exclusief cash zelfs na de winstdaling noteren tegen ongeveer 10 keer de koers-winstverhouding. Het bedrijf is op fundamenteel vlak nog steeds fors ondergewaardeerd. Ondertussen heeft Van de Velde het nieuwe Sarda merk gelanceerd wat binnen een jaar tractie zou moeten krijgen en de omzet wat kan ondersteunen.

Het nadeel? De volgende cijfers van het tweede halfjaar komen pas in 2025. Tot dan zal er weinig impuls zijn voor beleggers en dat is de reden waarom we op de korte termijn negatief zijn. Maar met een dividendrendement van 7% en een nettokaspositie van meer dan 50 miljoen euro is de groep kerngezond. Neem dan ook nog eens het aandeelinkoopprogramma erbij en de groep keert per jaar ongeveer 10% van zijn beurskapitalisatie uit aan zijn aandeelhouders. Op een gegeven moment zal de markt hier oog voor krijgen eens het momentum weer draait.

Langetermijnbeleggers moeten zich niet ongerust maken, maar we erkennen het gebrek aan triggers op de korte termijn. Voor de buy and sell blijven we short, de buy and hold blijft het aandeel aanhouden / we blijven positief. Of hoe een verschil in termijn verschillende uitkomsten kan opleveren.