Afvalbeheer is big business: Waste Management vs. Waste Connections

Waste Management is de afvalkoning van Noord-Amerika. Waste Connections is kleiner, maar marktleider in landelijke regio’s. Beide aandelen zijn populair bij beleggers en fondsen die duurzaam beleggen.

Deze twee spelers uit de Amerikaanse afvalsector komen veelvuldig voor in de portefeuilles van beleggingsfondsen met een duurzame focus. Door afval te verzamelen wordt recyclage immers mogelijk en op hun stortplaatsen buigen deze bedrijven een nadeel om in een voordeel: de afvalhopen stoten veel methaan uit, maar de afvalverwerkers halen er meer en meer hernieuwbare energie uit.

Waste Management krijgt van de duurzaamheidscreener Sustainalytics een score van 19,7 op de ‘ESG risk rating’. Dat plaatst het bedrijf op nummer 233 van 484 ondernemingen actief in ‘commerciële services’. Dus midden in het veld, maar Waste Management kwijt zich van een letterlijk vuile taak, waarbij ook veel transport komt kijken. De analist van Morningstar/Sustainalytics gelooft dat het risico beperkt is, omdat de sector sterk gereguleerd is en beheersing van het afval een kernactiviteit is.

Concullega Waste Connections krijgt een gelijkaardige risicobeoordeling van Sustainalytics.

De tweede grote duurzaamheidsonderzoeker, The Upright Project, geeft een erg positieve ‘plus 46%’- score aan Waste Management. Er zijn negatieve bijdrages, met CO2-uitstoot door transport en stortplaatsen. Maar die worden meer dan goedgemaakt doordat het bedrijf de gemeenschap verlost van vervuilend afval en er energie mee produceert. Bovendien is er, zoals bij de meeste bedrijven, een positieve bijdrage aan de samenleving door de betaling van belastingen en de werkgelegenheid.

Waste Connections krijgt een bijna gelijkwaardige beoordeling met een positieve impactscore van 41%.

Beleggers zijn tuk op deze aandelen omdat hun stortplaatsen onmisbaar zijn en het bijna onmogelijk is dat er nieuwe bijkomen. Ook in de VS wil niemand een nieuw stort in zijn buurt. Stortplaatsen zijn hun gewicht in goud waard. Bovendien wordt steeds meer aan recyclage gedaan, wat extra inkomen oplevert.

Waste Management heeft 263 stortplaatsen en heeft zijn netwerk verdicht, zodat de ophaling nog efficiënter kan gebeuren. De groep haalt met 17,2% een sterke operationele winstmarge.

Diezelfde marge is bij Waste Connections met 15,6% wat lager, maar het is ook duidelijk beter dan het gemiddelde industriële bedrijf.

De afvalbusiness kan nochtans niet zonder belangrijke operationele kosten en investeringen. Doordat Waste Connections zich focust op buitenstedelijke gebieden is de efficiëntie van de ophaling wat minder hoog dan bij de grotere collega. Maar Connections is net daarom nog meer beschermd tegen concurrentie. In steden kunnen kleine afhalophalers gemakkelijker kleine rondes afsnoepen, al vormt het gebrek aan ruime eigen stort- en verwerkingsfaciliteiten een structureel nadeel tegenover de grote jongens.

Beide groepen hebben al heel wat overnames achter de rug. De vraag is of de overnamemogelijkheden stilaan niet wat minder worden, of veel duurder worden.

Beide aandelen floreerden in de voorbije vijf jaar met een klim van respectievelijk 87,2% en 70,5%. Volgens nieuwsagentschap Reuters zou Waste Management zelfs een verkoop overwegen van de hernieuwbare energieproductie. Het bedrijf heeft met 25 miljard dollar niet weinig schulden. Collega Connections zit comfortabeler met 8 miljard dollar schulden. Tegen 18,4 keer de verwachte winst van dit jaar is Waste Connections niet goedkoop, maar voor Waste Management betalen beleggers zelfs 33 keer de winst. Dat is blijkbaar de prijs voor de nummer één met de meeste stortplaatsen.

Dit artikel verscheen eerder in De Standaard