Barrick Gold vs. Newmont Mining

Dankzij enorme overnames zijn Barrick Gold en Newmont Mining tot de grootste goudmijngroepen ter wereld uitgegroeid. Maar rijk zijn hun aandeelhouders daar voorlopig niet van geworden.

Hoewel de goudprijs nieuwe hoge toppen scheert, doen de koersen van de goudmijngroepen Barrick Gold en Newmont Mining het veel minder goed. En dat terwijl het duurdere goud toch een hefboom zou moeten zetten op hun winst.

Deze giganten hebben relatief lage kosten per verkochte eenheid goud – zowat de helft van de huidige goudprijs. Maar ze worden in hoge mate als ‘portefeuillemijnen’ financieel gerund. Dat is nog het meest het geval voor het Amerikaanse Newmont. Dat was al de grootste goudmijngroep ter wereld, voor het Canadese Barrick, en lanceerde vorig jaar nog een overnamebod op de Australische goudmijngroep Newcrest.

Die laatste weigerde het eerste bod en ging pas overstag toen de Amerikanen bereid waren 19,5 miljard dollar op tafel te leggen. Of beter gezegd: toen ze bereid waren voor 19,5 miljard dollar nieuwe aandelen uit te geven.

Dat leidde tot een grote verwatering van de bestaande aandelen. Doordat Newmont zoveel aandelen moest creëren, valt nog af te wachten hoe zich dat zal vertalen in de winst per aandeel.

In 2019 nam Newmont de goudmijngroep Goldcorp over voor 6 miljard dollar, maar ook dat leverde weinig op voor de aandeelhouders. De ceo van Barrick liet al weten dat hij zulke grote overnames niet meer ziet zitten. “Groter worden om groter te worden, is onzinnig”, zei hij.

Newmont overweegt op termijn 500 miljoen dollar aan synergieën en zou nu de helft van de bewezen goudreserves van alle mijngroepen hebben.

Barrick Gold gaat dan wel meer voor organische groei, vijf jaar geleden lanceerden het een bod op… Newmont. Ook volledig in aandelen. Dat bod werd afgewezen door de Amerikanen. Barrick nam ooit Equinox Minerals over voor 7 miljard dollar, en enkele jaren later moest het daarvan liefst 4,2 miljard dollar afschrijven. Barrick noemde deze overname een van de slechtst ooit in de grondstoffensector.

Koper in de lift

Nu willen de Canadezen van Barrick mijnen afstoten die onvoldoende schaal hebben of geen tien jaar meer kunnen meegaan. Barrick haalt een vijfde van zijn inkomsten uit koper en wil die activiteit opdrijven. Het werkt aan de uitbreiding van verschillende mijncomplexen. Het grootste project is een zogenaamde ‘dagbouwmijn’ voor goud en koper in Pakistan, die de grootste ertsen ter wereld zou bevatten. Tegen 2028 zou de productie starten.

Zowel Barrick als Newmont hebben tal van belangrijke operaties lopen in weinig stabiele landen, zoals Congo en landen in Midden- en Zuid-Amerika. In die zin kan de stap van Newmont in Australië bestempeld worden als veiliger, maar tegen een heel hoge prijs.

Barrick is met een nettoschuld van zo’n 1 miljard dollar financieel het sterkste van de twee. Newmont heeft netto 7 miljard dollar aan schulden uitstaan, maar die blijven beheersbaar. Het grootste vraagteken is hoe de resultaten per aandeel zullen evolueren. Over het boekjaar 2023 stegen de inkomsten bij Barrick met 3%, terwijl ze bij Newmont 1% zakten, ondanks de hogere goudprijs.

Besluit

De vraag is wanneer deze giganten eindelijk eens beter gaan presteren dan de goudprijs. Dit jaar zit naast de prijs voor goud ook die voor koper duidelijk in de lift. Voor dit boekjaar verwachten de analisten dat de winst per aandeel met 18% zal klimmen bij Barrick en met 13% bij Newmont Mining, ondanks het grote aantal nieuwe aandelen. Echt goedkoop zijn de aandelen niet, maar als de kosten wat meewillen, is er potentieel.

Dit artikel verscheen eerder in De Standaard.