Barco wil naar de sterren grijpen en beleggers ook 

Eind 2022 schreef Jan Reyns deze analyse na het interview met de ceo van Barco voor de VFB. Het geeft een goed inzicht in het bedrijf Barco en zijn hoofdaandeelhouder.

Barco is een bedrijf in markten die nog kunnen groeien, met mooie producten en indrukwekkende marktaandelen, maar dat zie je niet aan de cijfers van de resultatenrekening. De voorbije twee boekjaren werd het bedrijf natuurlijk midscheeps getroffen door de lockdowns tegen corona. De jaren 2021 en 2020 doken omzet en winst omdat de verkopen in twee van de drie divisies kelderden. Als het verboden is naar de bioscoop te gaan of zelfs naar je job op kantoor te gaan, kan je niet verwachten dat cinema’s investeren in projectoren of bedrijven ClickShares kopen om op het bedrijf presentaties te delen. Maar de drie boekjaren tevoren was er geen groei. De vorige ceo kon wel de winst wat opkrikken, maar dat leek ten koste te gaan van investeren in de toekomst. 

Beste producten verdienen hogere prijs
Enter hoofdaandeelhouder Charles Beauduin die de nodige stappen zette om terug structureel te groeien. Dit jaar zal er met een herstel van 25% alvast terug een omzet van meer dan 1 miljard euro bereikt worden. Ook in 2023 wordt er nog een inhaalgroei verwacht en denkt Barco de omzet met 10 à 15% te kunnen doen groeien. Daarna is het doel om de omzet met high singel digits te doen toenemen. Dat moet niet alleen via meer verkopen, maar ook door hogere prijzen. Beauduin vindt dat er hogere prijzen moeten komen voor de beste producten die de klanten de hoogste toegevoegde waarde leveren. 

Alleen Clickshare is nu een echt winsthaantje. Als de marges in de twee andere divisies ook meer richting EBITDA van 20% kunnen brengen, zal Barco zijn missie op een groepsmarge van 14-18% kunnen waarmaken en kan het aandeel een goede belegging  worden. 

Niet goedkoop
Vandaag lijkt het aandeel, op basis van de winstverwachting van dit jaar niet goedkoop. Guy Sips van KBC Securities verwacht een omzetgroei dit jaar van 27% en een EBITDA-marge van 11,7%. Zo zou er een winst van 63 miljoen euro of 0,73 euro per aandeel uit de bus moeten komen. Tegen de huidige koers van 21, 78 euro noteert het aandeel tegen 29,8 keer de winst.
Voor 2023 verwacht Guy Sips een omzetgroei met 12% en een EBITDA-marge van 14,6%. Dat zou de nettowinst boven 100 miljoen euro tillen en een winst per aandeel van 1,15 euro. Dat zou betekenen dat het aandeel al 18,8 keer die verwachte winst verrekend. Nog steeds niet goedkoop. 

Nettocash

Natuurlijk heeft Barco ook 200 miljoen netto cash op de balans. Daarvoor corrigeren brengt de waardering terug richting 17,5 keer de winst. Maar om een veel hogere koers te rechtvaardigen zal Barco toch beter moeten doen dan de benedenkant van de doelstellingen (waar Guy Sips zich op baseerde). Maar blijkbaar rekenen beleggers daar ook op. Het potentieel is er zeker. En misschien hebben Beauduin & co de gecommuniceerde doelstellingen wat lager gezet dan wat ze intern mogelijk achten.