-
Melexis – analistendag en intrinsieke waarde
Afgelopen dinsdag vond in Ieper de analistendag van Melexis plaats. Ik heb een poging gedaan om het ganse verhaal van het management om te zetten naar een intrinsieke waarde. Zie bijlage.
-
12 Replies
-
Dank je wel @lkroeze voor dit interessant document!
-
Graag gedaan Gisele, hopelijk kun je er wat nuttigs uithalen.
-
Zeker !
-
-
Een interessante bijdrage. Bedankt Luc!
-
-
Heel mooie bijdrage. Bedankt Luc!
Een vraag die ik heb is in hoeverre er toenemende concurrentie kan en zal komen. Met name vanuit China.
-
Ja, concurrentie uit China is een gevaar voor Melexis. China is een snelgroeiende markt voor halfgeleiders, en Chinese bedrijven investeren veel in onderzoek en ontwikkeling. Dit leidt tot een toename van de concurrentie op de wereldwijde halfgeleidermarkt.
Chinese bedrijven hebben een aantal voordelen ten opzichte van Melexis. Ten eerste hebben ze toegang tot goedkope arbeid en grondstoffen. Ten tweede hebben ze de steun van de Chinese overheid, die investeert in de ontwikkeling van de Chinese halfgeleiderindustrie. Ten derde zijn Chinese bedrijven vaak bereid om producten te verkopen tegen een lagere prijs dan westerse bedrijven.
Wat kan Melexis doen om zijn positie te behouden? Ik denk dat het antwoord in R&D ligt en het lijkt erop dat ze de juiste maatregelen nemen.
De R&D uitgaven zullen opnieuw verhoogd worden en de komende jaren richting 13% van de (groeiende) omzet gaan. Afgelopen tien jaar lagen die uitgaven tussen 14% en 16% van de omzet maar vielen de laatste twee jaar wat terug tot respectievelijk 12% en 11% (absoluut stegen die uitgaven gezien de sterke groei uiteraard wel). Het opkrikken van de onderzoeksuitgaven vind ik een goede zaak aangezien de ‘moat’ van Melexis in haar technologie en knowhow zit. Okee, die verhoging zal marge-expansie de komende jaren verhinderen, maar de R&D-investeringen zijn noodzakelijk om relevant te blijven in deze sector, de steeds veranderende omgeving blijvend het hoofd te bieden en bovendien de toenemende Chinese concurrentie voor te blijven.
Een nieuw R&D-center is momenteel in ontwikkeling, in Zuid-Frankrijk. Zodra het af is zal het R&D-team hierheen verhuizen.
Kortom, ik denk dat Chinese dreiging absoluut iets is om rekening meet te houden als belegger. Aan het management om hiervoor de nodige maatregelen te nemen. 13% onderzoeksuitgaven op een omzet die jaarlijks verwacht wordt met 10% te groeien is natuurlijk niet niks.
-
@lkroeze , wederom bedankt voor deze leerrijke analyse!!!!
Nog een vraagje, kan Melexis volgens jou op prijs concurreren met China? De chips van Melexis zijn namelijk kwalitatief hoogstaand, maar niet duur. Een Melexis-chip kost niet eens 0,5 euro per stuk. Voor dat bedrag getroosten de Chinezen zich misschien wel de moeite om zelf vele yen te investeren in onderzoek en productielijnen.
-
Ik bedoel uiteraard yuan i.p.v. yen.
-
Chinese concurrentie is een groot vraagteken voor Melexis. Ik heb daar helaas ook niet het antwoord op behalve de boodschap dat het een reëel risico betreft.
Echter, Melexis biedt meer dan een getest en goed werkend onderdeel op basis van de wensen van de klant. De teams van het bedrijf werken actief samen met de klant om een gepersonaliseerde oplossing op maat van de klantbehoefte te ontwerpen, ontwikkelen en leveren. Lijkt me wel iets waard in deze sector waarin eindklanten het zich niet kunnen permitteren om zever te krijgen met slecht werkende chips. Melexis heeft naar verluid ook behoorlijke reputatievoordelen. In de industrie gelden enkele van de strengste vereisten en productieprocessen van alle industrieën.
En niet al hun chips zijn zo goedkoop volgens mij. Dat zijn vooral de verlichting chips, eenvoudig en goedkoop. Maar ik geloof dat er ook gesofisticeerde chips tussen zitten. En als ze allemaal zo eenvoudig zouden zijn, waarom dan zo’n groot deel van de omzet aan R&D besteden en dat zelfs willen opschalen?
-
-
Helemaal akkoord Luc. En afnemers zullen na de lessen van de voorbije jaren ook wel zien dat ze niet afhankelijk zijn van een leverancier of zelfs meerder leverancier uit een land, met name China. Zo heb elk nadeel ook zijn voordeel! Ondertussen heb ikzelf wel belegd in X-Fab, een beetje contrair omdat het toch wel wat te veel ondergewaardeerd wordt versus het bekendere zusterbedrijf. Heeft wel een grote cycliciteit, maar dat zou de volgende jaren minder moeten spelen door afnameplicht in de nieuwe contracten.
-
Bedankt Luc!
Log in to reply.