Buy and sell: feesten met AB InBev

Beste leden,

Gisteren maakte de Belgische bierbrouwer AB InBev zijn cijfers bekend waarbij het aandeel 5,5% kon winnen. Dat de bierbrouwer zijn verkochte biervolumes zag dalen met 3,4%, gaf beleggers gisteren geen kater. Integendeel. AB InBev mag misschien wel bekend staan als een bierbrouwer, maar wie het bedrijf kent weet dat de groep in de eerste plaats bankiers zijn die toevallig ook bierbrouwen. Alles gaat bij AB InBev over kostenbesparingen, het creëren van schaal en financiële optimalisatie wat ook dit kwartaal weer duidelijk werd. Zo kon de groep ondanks de lagere verkoopvolumes toch de omzet verhogen met een kleine 5% en de EBITDA optrekken met 4,1%, dit waar de markt eerder op een stabilisatie had gerekend. Dat het aandeel dan ook mooi hoger ging, moet niet verbazen.

Al zijn er wel wat donderwolken.

Zo blijft Bud Light in de Verenigde Staten onder druk staan door de al eerder besproken boycotactie. Ook al is dit ondertussen wel geweten door de markt, het is jammer om te zien dat er weinig tekenen van verbetering te merken zijn. De groep blijft wel bij zijn eerdere winstverwachting en verwacht dat de EBITDA dit jaar zal groeien tussen de 4% tot 8%.

Schuldinkoopprogramma moet schuldenberg verder verminderen met een turbo

Het management begint na de dividendknip van even geleden wel meer tekenen te geven dat het terug de aandeelhouders wil belonen. Zo heeft de groep gisteren een aandeelinkoopprogramma gelanceerd van een forse 1 miljard dollar terwijl men ook voor 3 miljard dollar aan schulden zal terug kopen. Daardoor kan het enerzijds zijn schuldenberg verder afbouwen, maar ook schulden terug kopen onder de nominale prijs. In het verleden heeft de groep immers tegen veel lagere rentes obligaties uitgegeven die nu onder pari noteren. Maar ook wat oudere schulden met een hogere coupon zijn nu interessant om terug te kopen. Denk aan de 4,4% obligatie die afloopt in 2048. Je kan als bedrijf nu 100 dollar aan schulden terug kopen tegen 77 dollar tegen de huidige marktwaardering. Koop je voor 1 miljard dollar aan schulden op, dan betaal je maar 770 miljoen dollar hiervoor terwijl je de andere 230 miljoen dollar dan zogezegd ‘kwijtgescholden’ zijn.

Dit terwijl je ook nog eens de rente betaling van 4,4% niet meer jaarlijks hoeft te betalen in de toekomst. Of hoe je in theorie met een obligatieinkoopprogramma van 3 miljard dollar ongeveer 3,9 miljard dollar aan schulden kan terug kopen waardoor je schuldgraad met een turbo afneemt. De voorwaarden waaronder AB InBev de schulden kan terug kopen zijn nog niet bekend, maar dat men er waarschijnlijk financiële meerwaarden op zal kunnen boeken staat wel vast.

Beloning voor aandeelhouders in het verschiet?

En dat men dit kan doen, wil ook zeggen dat de kans groter wordt dat beleggers binnenkort een hoger dividend zullen kunnen verwachten. De ruimte is er, het lijkt eerder een vraag te zijn van wanneer het sentiment rond het aandeel kan herstellen. De triggers die ik zie:

• Hoger dividend in de toekomst
• Verdere omzetgroei + winstgroei en halen van de doelstellingen.
• Ingeprijsd Bud Light drama. De kleinste verbetering hier kan zorgen voor herstel terwijl het neerwaarts risico al is ingeprijsd
• Verdere schuldafbouw waarbij we bewegen richting een nettoschuld van 3 keer de EBITDA tegen eind dit jaar. Eenmaal hieronder, komt er meer ruimte vrij voor beloningen richting de aandeelhouders

Daarnaast heb je ook extra veiligheid in een recessie omgeving. Ik ben geen alcoholdrinker (meer) en geen fan van alcohol, maar het moet gezegd. In moeilijke economische tijden is deze business helaas ietwat immuun voor een groeivertraging en men bewijst dat men de marges kan behouden/verbeteren. Een geruststelling in het huidige beursklimaat. AB InBev blijft koopwaardig.

Warme groet

Stefan Willems