Much ado about Ageas
Ageas (37,43 euro) zakte maandag op zeker moment meer dan 5% en eindigde de dag 4,1 procent lager. De reden? De sell side analist Nasib Ahmed van UBS verlaagt zijn advies voor de verzekeraar van ‘neutraal’ naar ‘verkopen’. Reden? Hij ziet risico’s in China, zoals iedereen weet de belangrijkste buitenlandse markt voor Ageas.
De analist is met name bezorgd over de groei van de levensverzekeringen met gegarandeerde renteopbrengst. In een omgeving met dalende rente zoals in China vormt dat een risico voor de balans’, schrijft Nasib Ahmed. Hij voegt eraan toe dat TPL, de joint venture van Ageas en de Chinese verzekeringsreus Taiping, de laagste solvabiliteitsratio heeft van de sectorgenoten.
We contacteerden Michael Vandenberge, de woordvoerder van Ageas. Hij zegt dat dit inderdaad een risico is, ‘maar dat Ageas, toen de rente heel lang laag was in Europa, heeft aangetoond dit te kunnen beheren’. Hij zegt dat TPL een solvabiliteitsratio (verhouding eigen vermogen versus vreemd vermogen of de mate waarin aan de verplichtingen kan voldaan worden) heeft van 197% terwijl de verplichting in China 50% is en 100% in België.
‘De activiteiten in China blijven heel goed draaien’, geeft hij mee. Dat bleek ook uit het haljaarrapport: het aantal nieuwe contracten nam zelfs toe met 43%. Dat had ook te maken met een verlaging van de gewaarborgde return na medio 2023. Maar de bestaande polissen blijven ook heel goed presteren: vele klanten blijven bijkomende geld storten. Chinezen investeerden traditioneel veel in vastgoed, maar nu dat minder loopt is er meer interesse in onder meer levensverzekeringen. De Chinese overheid stimuleert dat ook’.
De analist van UBS denkt dat de Chinese joint venture TPL van Ageas en Taiping een 20% lager dividend zal uitkeren aan Ageas en in het slechtste geval acht hij het mogelijk dat TPL het dividend zou schrappen.
In een negatief scenario denkt Ahmed dat het dividend van Ageas zelf tot 20% lager zou kunnen uitvallen dan verwacht. Hij denkt dat een dividendgroei van 5% voor Ageas op middellange termijn niet gedekt is door vrije kasstromen
Dat laatste is een wat vreemde redenering. Het dividend dat Ageas ontvangt van de Chinese Joint venture is immers beperkt in verhouding tot de winstbijdrage. De dividenden van TPL over 2022 waren maar goed voor zo’n 10% van de totale ‘opgestroomde dividenden’ aan Ageas van de operationele entiteiten. Meer precies EUR 82 miljoen op een totaal van EUR 713 miljoen.
Michaël Vandenbergen van Ageas: ‘De Joint Venture in China bestaat nog maar 20 jaar en is dus nog een jong bedrijf. Pas sinds 2015 ontvangt de Ageas Group een dividend uit China. Omdat het nog een groeibedrijf is, is het dividend nog niet stabiel.‘
Ageas blijft voor het eigen aandeel, vasthouden aan een gemiddelde groei van het dividend per aandeel van 6-10%, tenzij zich uitzonderlijke omstandigheden voordoen.
Over 2022 bedroeg het dividend 3 euro. Over dit jaar wordt een dividend verwacht van 3,13 euro. Aan de huidige koers geeft dat een dividendrendement van 8,3% bruto. Stel dat het dividend 20% lager zou uitvallen dan verwacht. Dan zou dit 2,5 euro worden of een dividendrendement van 6,7%. Maar vermits het dividend uit China maar goed is voor een goede 10% van de dividenden van de Ageas dochtervennootschappen, zou er dan meer aan de hand zijn dan moeilijkheden in China. Daarover zegt de analist van UBS echter niets.
Much ado about nothing. Als je het ons vraagt is Ageas nog altijd een aantrekkelijke en laag gewaardeerde belegging met hoog rendement.
Heb je Ageas in portefeuille? Hoe sta jij tegenover analistenadviezen? Ken je het verschil tussen sell side-analisten en buy side-analisten? Hieronder is ruimte zat. Alvast dank!
Bedankt Jan om dit zo snel voor ons uit te klaren!
Is het niet zo dat sell side analisten focussen op sectoren en buy-side op specifieke bedrijven? Al moet ik toegeven dat ik te weinig op de hoogte ben. Een korte webinar hierover zou welkom zijn.
Jan, bedankt voor de snelle reactie en de analyse. Ja ik heb Ageas, kwam al geregeld aan bod bij SV. Bij SV heb ik ook geleerd van éne Jan, dat er dikwijls ruis zit op allerlei kanalen.Voor de rest is het niet enkel Ageas dat vandaag mot heeft gekregen er staat nogal wat rood bij de Europese vandaag. U308 de uranium ETF -4,11%, AMG…
We zien wel zeker .
Toch maar wat Ageas bijgetankt vandaag…
Graag gedaan Jochen en Eric en goed gedaan Gert! En dank u UBS ;-)
Sommige analisten zorgen ervoor dat we onze positie nog op een interessant niveau kunnen uitbreiden. Verwacht wel nog wat daling morgen.
En het belangrijkste! Bedankt Jan voor jouw duidelijk inzicht.
Een buy side analist werkt meestal voor institutionele bedrijven, met de bedoeling te kijken welke aandelen ze in hun fondsen aankopen/behouden/verkopen. Een sell side analist werkt meestal voor een broker of bank en heeft eerder de bedoeling om veel marktbeweging te krijgen (= opbrengst voor zijn werkgever/opdrachtgever).
Heb het aandeel in portefeuille en zal het ook houden. Mooi dividend. Ik heb een put optie geschreven , maar nog geen koper gevonden. Misschien morgen als het nog wat zou zakken ;-)
Bedankt Jan, Ageas is mijn grootste positie en zal nog wel even zo blijven. 👌
Bedankt Jan. Voor het snelle artikel. Ik hou mijn ageas in PF.👍🐷
Bedankt Jan om het even voor ons te ontrafelen. Als ik dit zo lees dan is inderdaad het risico beperkt lijkt me. Dus ik vraag me af, Nasib Ahmed weet dit toch ook. Waar komt dan dit advies vandaan?
Ik had nog een pakketje Ageas gekocht aan 36,5€ mid juni 2023. Ik blijf nog wel even zitten.
Bedankt Jan voor dit prachtige artikel!
Bij mij is Ageas ook een grote positie.
Bedankt voor dit geruststellende artikel.
Uitstekend werk, Jan! Hartelijk dank
Top ,bedankt Jan
Bedankt voor het mooie artikel, Jan !
Er staat al heel lang een order uit, dus van mij mag de koers nog wel wat zakken :)
Bedankt voor de heldere bijdrage Jan. Op sommige punten moeten we het artikel van ubs blijkbaar als te pessimistisch beschouwen. Ik heb ageas al even en verkoop niet, het is en blijft een goedkoop aandeel. Alleen spijtig van de ‘blijft’. Je hebt zo van die aandelen waar het sentiment niet goed zit. Moet je ze dan tegen beter weten in toch houden vraag ik me soms af.
Als ik mij niet vergis betaalt ageas een 588 miljoen euro aan dividenden (188 miljoen aandelen x3,13) en ontvangt het 713 miljoen ‘opgestroomde dividenden’. Hoe komt JP Morgan er dan bij om te zeggen dat ageas meer dividend uitkeert dan de cash die de holding ontvangt?
China draagt 82 miljoen , of een goede 10 procent bij aan de dividendstroom, terwijl het toch over ongeveer de helft van de omzet ging van de groep? Dat lijkt dan in verhouding weer weinig zoals men stelt ?
Bedankt Jan en zeker een goed artikel, heb ze in portefeuille en is bijna mijn grootste positie, voorlopig afwachten maar uw collega Stefan heeft nu ook een artikel en geeft dan een zeer negatief beeld van de belgische aandelen, ok de kleinere zegt hij wel maar ik hoop dat dit een uitzondering in de BEL20 zal zijn dan want jullie zijn ook niet positief over de BEL20, ik hou ze bij en is het antwoord van Sabine het juiste antwoord op uw vraag?
Bedankt allemaal voor jullie lof! Natuurlijk moeten we begrijpen dat niets zonder risico is, maar het punt is dat we vinden dat dit bij Ageas per saldo zal resulteren in meerwaarde. Bij Ageas en verzekeraars of banken spelen ook een aantal effecten op de winst die puur boekhoudkundig zijn, zoals lagere waarderingen van obligaties. Maar als je weet dat Ageas die sowieso bijhoudt tot de eindvervaldag heeft dat 0 effect op het cash-resultaat. Je moet dus focussen op wat echt belangrijk is. En ook: Ageas is echt wel een goed geleide verzekeraar die geen onverantwoorde risico’s neemt. Een echte verzekeraar zeg maar ;-)
En ja, @sabine heeft het perfect uitgelegd! Als je wil meeschrijven met ons, laat het weten he Sabine !
Pascal, zonet Ageas opgenomen in de buy and sell via een optieconstructie. Hopelijk geeft dat een voldoende antwoord :-)
Verwacht dividend : 3,13. Als de dividenden daadwerkelijk 5% per jaar gaan stijgen blijf ik geduldig in mijn hangmat wachten tot de koers automatisch volgt.