Buy and sell: een nieuwe uraniumplay

Beste leden,

Soms ben ik gebonden aan contracten waarbij een van de contracten die ik heb, zegt dat ik geen teksten mag delen binnen de 2 maanden. Het gaat hierbij om Beursmagazine, een magazine waar ik al een paar jaar voor schrijf. Aangezien het magazine gestopt is sinds eind september, heb ik nu wat meer vrijheid om teksten te delen. Het gaat hier om een tekst die ik schreef midden augustus en nu ook hier kan delen. Ik zal de tekst hieronder ongewijzigd zetten waarin ik op het einde een nieuw aandeel voorstel voor de buy and sell portefeuille met een update over de situatie vandaag.

Hoe zit het nog met de uraniummarkt?

Waar ook elke dag meer en meer potentieel in lijkt te zitten,  is de uraniummarkt. Je merkt het niet door het negatieve sentiment op de aandelenmarkten, maar de grondstoffenprijs van uranium is al enkele weken langzaam omhoog aan het kruipen tot momenteel 58 dollar per pond. De staatsgreep in Niger heeft hier deels aan bijgedragen. Na de staatsgreep door het leger in Niger, heeft ECOWAS (een verzameling van de groene landen op de kaart) in West-Afrika de staatsgreep veroordeeld, waarbij men Niger een week de tijd gaf om de president terug aan de macht te brengen. Dat liep uit op een sisser en sindsdien blijft de oorlogsdreiging hangen boven het land, een van de grootste producenten van uranium wereldwijd. Maar liefst 20% van de Europese import van uranium komt uit het land. 

Maar dat is niet de belangrijkste reden van de recente stijging. Sinds in 2011 door Fukushima 50 Japanse kernreactoren offline gingen, noteerde de uraniummarkt in een constante staat van overaanbod.  Het zou nog 7 jaar duren voor de markt op het vlak van productie en aanbod terug in evenwicht zou geraken en een uraniumprijs van 18 dollar per pond. Sindsdien zijn er ook veel uranium fondsen massaal uranium beginnen kopen zoals: Sprott Physical Uranium Trust, Yellow Cake en andere initiatieven. Uranium dat aangehouden wordt met als doel om bij te houden als belegging voor de lange termijn en dus niet op de markt komt. De markt is daardoor krapper en krapper geworden waarbij de uranium berg die sinds 2011 is opgebouwd bijna weggewerkt is. Iets wat de markt ook merkt, want uranium was een van de weinige energie grondstoffen die duurder werd de afgelopen 12 maanden terwijl olie, gas en steenkool prijsdalingen lieten optekenen van soms tientallen procenten. De markt blijft dan ook in onevenwicht waarbij de productie nu al enkele jaren onder het aanbod blijft. Zonder secundair aanbod (het omzetten van uranium in kernwapens naar kernbrandstof) zou de situatie nog erger zijn.

Sinds 2018 is de uranium berg wereldwijd aan het krimpen en wiskundig is het geen vraag of, maar wanneer de prijs hoger zal gaan om nieuwe productie te stimuleren. De energievoorziening is sinds de oorlog in Oekraïne steeds belangrijker geworden waarbij zon-en-windenergie niet voldoende zullen zijn. Je hebt immers een alternatief nodig dat in alle weersomstandigheden kan werken. Voor Europa is gas steeds moeilijker geworden als energiebron om op te vertrouwen na de inval in Oekraïne. En met 59 nieuwe kernreactoren in aanbouw, zal de vraag naar uranium enkel verder blijven stijgen. Vraag die momenteel nog niet ingedekt is door lange termijn contracten. 

Hoe kan ik profiteren van de uraniumboom?

Er zijn verschillende manieren om te profiteren van het opwaarts potentieel van de uraniummarkt.  Je kan gaan voor uraniumproducenten zoals Cameco, maar het probleem hiermee is dat het aandeel van Cameco al een grote sprong heeft gemaakt en er al grote verwachtingen in de koers zitten. Andere junior uraniumproducenten of projecten hebben dan weer het nadeel dat er nog veel kapitaalverhogingen nodig zullen zijn om het project te kunnen commercialiseren met verwateringen voor de aandeelhouder tot gevolg. Zelf zweer ik daarom bij Yellow Cake waarmee je een participatie neemt in een opslagbedrijf van uranium. Tegen een prijs van 58 pond, staat Yellow Cake ongeveer gewaardeerd tegen 4,70 pond per aandeel. Dit terwijl je bij schrijven het aandeel kunt kopen tegen 4,50 pond of beperkt onder de intrinsieke waarde. Stijgt de prijs van uranium verder, zal enerzijds deze korting verder krimpen en het kan het aandeel ook genieten van de verdere stijging in de uraniumprijs. Hetzelfde kan je bekomen door Sprott Physical Uranium te kopen, al zijn de kortingen hier kleiner.

Global Atomic: nieuw voorstel portefeuille

Beleggers die zoeken naar een interessante case, kunnen ook kijken naar de Global Atomic Corporation. De groep heeft een belang van 80% in DASA, een uranium project dat gelegen is in Niger. Het aandeel is sinds de coup in Niger meer dan gehalveerd door de oorlogsdreiging. Een groot macro-economisch risico, maar al bij al lijkt de impact op het project voorlopig beperkt. Buiten dat de grenzen en het luchtruim tijdelijk dicht gingen, is er voorlopig weinig impact te merken. Het land is voorlopig relatief kalm en ECOWAS lijkt meer en meer van zijn oorlogsretoriek af te stappen. Ook zijn sommige grenzen al terug open en blijft materiaal voor de mijnen binnen komen voor de groep. In mei tekende de groep al een leveringscontract met een tweede Noord-Amerikaanse klant die 2,1 miljoen pond uranium wil afnemen met levering vanaf 2025. Ook werd een nieuwe Minister aangeduid voor Energie, Mijnbouw en Petroleum Mahaman Moustapha, een voormalig hoofd van het uranium bedrijf SOPAMIN. Aangezien de overheid zelf een belang heeft in het DASA project, is het ook voor de overheid belangrijk dat het project een succes zal worden. En met een Minister die de sector kent, moet men in staat zijn om de belangen van de sector zo goed mogelijk te verdedigen. Het grootste risico blijft dat de belastingen voor de groep omhoog kunnen gaan om de politieke situatie in het land te kunnen ondersteunen en dat de financiering van het project in het gedrang zou komen. Dat terwijl een militair conflict ook impact zou hebben op de groep, al ligt daar net ook de kans indien het niet zo’n vaart zal lopen waar we nu naartoe lijken te evolueren. Zo liet ECOWAS vrijdag weten in een persconferentie dat de media onterecht eerder persberichten verkeerd geïnterpreteerd heeft alsof het blok de oorlog wou verklaren aan Niger. “ECOWAS heeft geen oorlog verklaard aan de mensen van Niger noch is er een plan om het land binnen te vallen” viel te horen. Wel heeft ECOWAS economische sancties genomen tegen de militaire junta. Ook hebben Mali en Burkina Faso het recht gekregen van Niger om te interveniëren als verdediging indien ECOWAS toch tot militaire actie zou overgaan, iets wat de kans op conflict verder doet dalen. De waarheid is dat een militair conflict zou overslaan op de buurlanden en de stroom vluchtelingen ook druk zouden zetten op de rest van de regio, iets wat ECOWAS wil vermijden omdat men er ook slachtoffer van zou worden. 

De oorlog zal volgens de groep een vertraging veroorzaken van 6 tot 12 maanden op het project omdat men nu zoveel mogelijk cash wil besparen tot de politieke situatie stabiliseert en men terug voluit kan gaan produceren. En met de lage productiekosten in Niger, zou het project in enkele jaren al zijn kostprijs kunnen terugverdienen indien men erin slaagt om online te gaan. De groep is speculatief koopwaardig eens er tekenen zijn dat de politieke situatie stabiliseert. Wie dan een beleggingshorizon heeft van 5 jaar, kan hier met een forse hefboom profiteren van hogere uraniumprijzen.

Nieuwe situatie 2 maanden later

2 maanden later is Global Atomic al fors opgelopen van rond de 1,40 dollar bij schrijven tot 2,28 Canadese dollar vandaag. Maar toch geloof ik dat er nog veel potentieel in de groep zit. Vandaag blijkt dat de kansen op een oorlog tegen Niger nihil zijn (veel landen ijveren voor een overgangsregering en diplomatieke oplossingen), Frankrijk heeft zijn biezen al gepakt en als je in het verleden kijkt, zie je dat een coup in Afrika beperkte tot zelfs geen effecten heeft gehad op de productie van de mijnen in een land. Ja, het is momenteel moeilijker om aan bepaalde materialen te geraken en de coup zal de economie van Niger nog even beschadigen. Maar de vraag is of het hierna niet business as usual zal zijn.

De grote jongens hebben er in ieder geval vertrouwen in. Zo maakte de groep zonet bekend dat het een derde intentieverklaring binnen heeft van een Noord-Amerikaanse klant voor 1,5 miljoen uraniumconcentraat per jaar over een 5-jarige periode vanaf 2026. Men laat ook weten dat men de recente stijging van de uraniumprijs heeft kunnen gebruiken om betere voorwaarden te verkrijgen. Komt het contract er, dan spreken we over een omzet van ongeveer 250 miljoen dollar over de duurtijd van het contract. Belangrijk voor Global Atomic, want men heeft deze contracten nodig om financiering te kunnen verkrijgen bij de banken. Daarnaast heeft de groep al 2 andere klanten die niet meer in de fase van een letter of intent zitten, maar waar al aankoopcontracten mee gesloten zijn. De groep laat weten dat men nog aan het onderhandelen is over andere contracten.

Dit contract wijst op twee dingen waarbij een mix zal spelen van verschillende elementen. Ofwel heeft men nog steeds vertrouwen in het DASA-project van Global Atomic ondanks de geopolitieke problemen. Ofwel is de krapte op de uraniummarkt zo hoog (de grootste uraniumproducenten zijn tot 2027 uitverkocht) dat men geen andere keuze heeft om via junior mijnen te gaan werken. Het nieuws is dan ook een opsteker voor de groep en laat zien dat er nog vertrouwen is in het DASA-project. Wie kijkt naar de afgelopen 2 maanden, ziet dat er ook geen insiderverkopen waren van de grote aandeelhouders, maar enkel aankopen. Men maakt zich alvast geen zorgen over de coup.

In ieder geval is dit goed voor Global Atomic. Ik baal er ietwat van dat ik nu pas een aankoop kan doen voor de buy and sell, maar beter laat dan nooit. Ik koop dan ook een beperkte positie van 550 aandelen tegen 2,50 Canadese dollar per stuk. Met deze play spelen we in op de komende 2 jaar waarbij Global Atomic enerzijds kan profiteren van de afstraffing sinds de coup (de markt plakt nu een geopolitieke korting op de activa), maar anderzijds ook op een verdere stijging van de uraniumprijs. Sinds midden augustus in de prijs met 15 dollar gestegen voor uranium tot 72 dollar. Global Atomic heeft een break-even in de lage 20 dollar per pond wat het een van de goedkoopste uraniummijnen zou maken wereldwijd. Een stijging van deze grote doet in de waarderingsmodellen grote dingen. We houden het gewicht beperkt tot 4% van de portefeuille. High risk, maar ook potentieel een high return. We spelen erop in dat het nieuws van de coup uit Niger langzaam zal wegdeemsteren en dat de markt de hogere uraniumprijzen langzaam zal beginnen verrekenen in de waarderingsmodellen. Zeker nu de groep volop bezig is met contracten te sluiten en de opstart die in 2026 moet rond zijn.