Welk aandeel is de grootste hype: Arm Holdings of Nvidia?

Wat is het meest gehypete aandeel? Nvidia, dat zijn beurswaarde zag groeien tot meer dan 1.000 miljard dollar? Of Arm, dat net een beursnotering kreeg?

Nogal wat mensen denken dat het Amerikaanse Nvidia en het Britse Arm Holdings concurrenten zijn. Nvidia bracht enkele jaren geleden een overnamebod van 40 miljard dollar uit op Arm. De mededingingsautoriteiten staken er een stokje voor. In de voorbereiding van de beursgang die vorige week plaatsvond, deden de betrokken partijen er alles aan om Arm ook zoveel mogelijk te verbinden met artificiële intelligentie (AI). Want die aandelen worden de hemel in gejaagd.

Maar er is een groot verschil: Nvidia is onmisbaar voor de bouw van infrastructuur in de race naar rekencapaciteit om AI-toepassingen te kunnen draaien. Arm is ook onmisbaar, maar dan als ontwerper van architectuur en chips waar smartphones op draaien (daar heeft Arm 99 procent van de markt in handen). Op die basis maken producenten chips, waarvoor ze aan Arm royalty’s betalen.

Zowel Nvidia als Arm beogen in hun eigen segment hetzelfde: rekenkracht met zo weinig mogelijk energieverbruik. Dat Nvidia Arm wilde overnemen, had daarmee te maken. Nvidia zag dat de technologie van Arm op termijn ook een rol kan spelen in AI, maar dan bij smartphones of andere individuele toestellen. Of het mogelijk wordt – laat staan wanneer – is niet duidelijk. Maar de autoriteiten hebben dus verhinderd dat Nvidia via Arm ook voor smartphones zo goed als onmisbaar zou worden. Arm vormt mee het brein en de zenuwen van onze telefoons. Ook voor autochips, cloudcomputing en netwerkapparatuur ontwerpt Arm flink wat architectuur, maar daar is het niet zo dominant als bij de smartphones. Bedrijven als Intel en AMD staan er hun mannetje.

Minder smartphones

De vraag naar smartphones staat echter onder druk. Daardoor zakte de omzet van Arm. Vergelijk dat met de verdubbeling van de omzet bij Nvidia. Critici zeggen wel dat de klanten van Nvidia zelf onderhevig zijn aan een hype rond AI en eigenlijk teveel GPU’s (grafische processors) bij Nvidia kopen. Zoveel dat Nvidia de vraag niet kan volgen. Het risico is dat er dan een terugval komt.

Maar intussen blijft het verschil in groei. Nvidia is monopolist in een markt die ontploft is sinds ChatGTP iedereen plots overtuigde van AI, en het heeft veel macht over zijn verkoopprijzen. Arm is van plan zijn prijzen op te trekken. De grote vraag is welke groei voor die laatste mogelijk is.

Besluit: Volgens Quirien Lemey, beheerder van technologiefondsen van Decalia, zal het aantal chips voor mobiele en andere toestellen nog toenemen en de prestaties daarvan zijn cruciaal om nog betere smartphones en producten te maken. Daarin is Arm een absolute uitblinker. Maar ook Lemey vraagt zich af hoe sterk de markt van smartphones nog kan aantrekken. De waarde van de chipontwerpen en de royalty’s zullen nog fors groeien door de toenemende complexiteit. Intussen kent Nvidia gewoon op alle fronten een buitengewone groei.

Beide aandelen zijn hooggewaardeerd. Maar Lemey wijst erop dat de cijfers van Nvidia nog meer zijn gestegen dan de beurskoers. Daardoor is het aandeel goedkoper geworden. Nvidia noteert tegen pakweg dertig keer de verwachte winst van het volgende boekjaar 2024. Voor Arm zijn er nog niet zoveel prognoses, maar het aandeel is niet minder duur terwijl de groei (nog) veel lager is.