CLUB!

Na het artikel in HBVL op vrijdag publiceerde gisteren ook De Tijd een interview met Spaarvarken Stefan Willems. Blij dat er wat geschreven wordt over onze actie mbt Exmar. Op de aandeelhoudersvergadering van Exmar, gisteren, mochten er geen vragen gesteld worden over het geplande bod van Nicolas Saverys op het bedrijf. To be continued…

Exmar: ingaan op het overnamebod of niet?

Terwijl de gastankerrederij Exmar dinsdag in Antwerpen haar algemene vergadering houdt, moeten de minderheidsaandeelhouders beslissen of ze al dan niet ingaan op het uitkoopbod van Nicolas Saverys. Hoewel het niet officieel op de agenda staat, zal het uitkoopbod dat grootaandeelhouder Nicolas Saverys begin april lanceerde dinsdag ongetwijfeld hét gespreksthema zijn op de algemene vergadering van Exmar. 

Saverys wil 12,10 euro per aandeel betalen, of – meer realistisch – 11,10 euro per aandeel, als voorafgaand aan de start van het bod intussen een dividend van bruto 1 euro is uitgekeerd. Heel wat kleine aandeelhouders verzetten zich tegen het volgens hen te magere bod van Saverys. Als het bod slaagt, verdwijnt Exmar van de beurstabellen. Dat is een grote als, want heel wat kleine aandeelhouders verzetten zich tegen het volgens hen te magere bod van Saverys.

Prospectus

‘Ik ben ervan overtuigd dat er voldoende aandeelhouders tegen het bod zullen stemmen om een overname tegen de huidige voorwaarden tegen te houden’, zegt beursanalist Stefan Willems van de website Spaarvarkens.be. Willems zette via de website dejuisteprijs.be een georganiseerd verzet tegen het volgens hem te karige bod op poten. Om het bod te doen slagen moet Saverys 95 procent van alle aandelen van Exmar binnenhalen, 90 procent van alle vrij verhandelbare aandelen en er mogen ‘geen drastisch gewijzigde marktomstandigheden zijn’. Via zijn vehikel Saverex bezit Saverys al ruim 45 procent van de aandelen.

Het bod wordt pas officieel geopend na de publicatie van het prospectus. Vanaf dan krijgt u via uw broker de kans om uw stukken al dan niet aan te bieden.

Toehappen of niet?

U kiest als aandeelhouder zelf of u het geboden bedrag billijk vindt. Bij Exmar vindt een groeiende groep minderheidsaandeelhouders dat niet het geval, gezien de zonnige vooruitzichten voor de aardgasrederij. Pro memorie: de situatie bij Exmar keerde de voorbije zomer volledig om toen de rederij haar drijvende hervergassingsfabriek Tango voor een onverwacht hoog bedrag van 646 miljoen dollar kon verkopen aan het Italiaanse energieconcern ENI.

Die transactie was goed voor een meerwaarde van ruim 300 miljoen dollar, waardoor het bedrijf in een klap schuldenvrij werd. Bovendien is het belang van maritiem gastransport toegenomen sinds de Russische inval in Oekraïne. De sterke cijfers die Exmar vorige week publiceerde over het eerste kwartaal van 2023 bevestigen de ommekeer. Exmars omzet verdubbelde nagenoeg tot 87,6 miljoen dollar en de brutobedrijfswinst verdrievoudigde bijna tot 42,2 miljoen dollar.

Anderzijds zou het verkeerd zijn het bod zonder meer weg te zetten als gierig. Saverys’ bod van 12,10 euro impliceert een premie van bijna 25 procent op de laatste beurskoers voorafgaand aan het bod. Nauwelijks twee jaar geleden kampeerde de koers van het aandeel nog maar net boven 2 euro.

Het Spaanse investeringsfonds Cobas AM, de grootste minderheidsaandeelhouder, zegt te zullen instemmen met het bod. ‘De prijs weerspiegelt de reële waarde van Exmar’, aldus Cobas. ‘Op korte termijn lijkt het een redelijk bod, maar het weerspiegelt lang niet de toekomstperspectieven voor Exmar’, aldus Willems. ‘Het bod ligt zelfs onder de boekwaarde.’

Georganiseerd verzet

Via de website dejuisteprijs.be kunnen kleine Exmar-beleggers zich verenigen in hun protest tegen het te magere uitkoopbod van Nicolas Saverys. ‘Voor mij is het belangrijkste doel van deze actie om beleggers te emanciperen’, zegt beursanalist Stefan Willems, die het initiatief op touw zette. ‘Het is een manier om duidelijk te maken dat mensen zich niet gedwongen moeten voelen om hun aandelen te verkopen, en dat ze ook ‘nee’ kunnen zeggen.’

Beleggers kunnen zich aanmelden en invullen hoeveel aandelen Exmar ze vertegenwoordigen. Die aanmelding wordt door Willems geverifieerd. ‘Zo’n verificatie kan bijvoorbeeld via een printscreen van je broker’, zegt Willems. Enkele weken na de lancering zijn er bijna 1,1 miljoen aandelen aangemeld die een totale waarde van 13 miljoen euro vertegenwoordigen, verspreid over 574 geverifieerde deelnemers. ‘De actie is een succes, maar we zitten nog maar aan 36 procent van de aandelen die nodig zijn om een beursexit te verhinderen.’

Risico’s

Wie het bod te laag vindt, kan weigeren stukken aan te bieden aan Saverys. Als voldoende aandeelhouders ‘nee’ zeggen, kan de kandidaat-overnemer zijn bod verhogen. Maar die laatste kan ook beslissen het bod helemaal af te blazen. In dat geval bestaat de kans dat de beurskoers van Exmar terugvalt naar het peil van voor het overnamebod, een scenario dat we al zagen bij de telecombedrijven Telenet en Orange Belgium. Tien jaar geleden probeerde moedergroep Liberty Global Telenet al van de beurs te halen, voor de prijs van 35 euro per aandeel. Dat bod werd massaal verworpen wegens te karig.

Dit jaar viel de beurskoers van Telenet echter terug tot minder dan 14 euro. Liberty Global doet beleggers nu een tweede aanbod, voor een veel minder royaal bedrag van 22 euro per aandeel. Bij Orange Belgium speelde zich een gelijkaardig scenario af. Grosso modo noteert een op de twee bedrijven op de Brusselse beurs waarop ooit een overnamebod is uitgebracht onder de biedprijs van toen. Bovendien dreigt u bij een mislukte delisting achter te blijven met een illiquide aandeel. Dat is onder meer het geval bij de drankenmaker Spadel. Na een mislukt uitkoopbod in 2015 – een groep aandeelhouders verzamelde een blokkeringsminderheid van iets meer dan 5 procent – noteert nog amper 7 procent van Spadel op de beurs. Het aandeel noteert wel fors hoger dan in 2015, maar is amper te verhandelen. Bij de beslissing om al dan niet te gaan op een overnamebod, houdt u dus beter rekening met verschillende scenario’s.