Vestas Wind vs. Nordex

In de race naar meer hernieuwbare energie zou je denken dat de makers van windturbines gouden bergen verdienen. Maar hun cijfers kleuren dieprood. Hoe komt dat?

Vestas Wind, de grootste maker van windturbines ter wereld, heeft de al lage jaarprognose voor 2022 niet gehaald. De omzet zakte vorig jaar met een kleine 10%, tot 14,5 miljard euro. Het bedrijfsresultaat zal uitkomen op een verlies van zowat 1,1 miljard euro (waarvan ­ongeveer de helft uitzonderlijke elementen). Ook 2021 was al een moeilijk jaar voor de sector, maar toen kon de Deense wereldleider nog een kleine bedrijfswinst van 257 miljoen euro in de boeken schrijven.

Sinds 2021 zijn de prijzen voor grondstoffen en materialen flink ­gestegen. Voorts waren er tekorten aan ­onderdelen en was er grote onzekerheid door de oorlog in Oekraïne en de ­energiecrisis. Later zullen die factoren allicht tot een versnelling van de vraag naar hernieuwbare energie leiden, maar op korte termijn wegen ze op de investeringen in windmolens. Bovendien stoppen steeds meer overheden met subsidies voor de productie van windenergie. De uitbaters van de windmolenparken probeerden daarom nog scherpere voorwaarden af te dwingen bij de producenten van windturbines. Pas in de tweede helft van 2022 konden die producenten hun verkoopprijzen verhogen.

Voor sommige projecten was er erg weinig belangstelling bij de uitbaters, wat aantoont dat die zich niet langer als een citroen willen laten uitpersen. Marktanalisten vinden dat positief. Voordien werden te veel projecten aangenomen waar de sector geen winst aan overhield. Dat houdt niemand vol.

En dan is er nog de race naar windturbines met almaar grotere capaciteit. Daardoor moeten de fabrikanten van windturbines al nieuwe productieplatformen ontwikkelen voordat de vorige zijn afgeschreven. Dat verhoogt de kans op kinderziekten en dus hogere kosten voor herstellingen onder waarborg. Kortom, op afstand lijkt het mooi weer voor de sector, maar er wordt een ­bijzonder zure cocktail geserveerd

Voor dit jaar moet Vestas zelfs aankondigen dat er minder activiteit zal zijn dan in 2022. Er zijn weliswaar veel (politieke) verklaringen over het opdrijven van de stroomproductie uit windenergie, maar het duurt tergend lang vooraleer die leiden tot bestellingen van windturbines. En de vergunningen voor windmolens worden juridisch jarenlang aangevochten. Binnen de EU moet een snellere procedure de vraag naar hernieuwbare energieprojecten stimuleren. Gelukkig, meldt Vestas, zijn er extra ­bestellingen aangekomen uit de VS.

Nog positief nieuws is dat in 2022 de omzet uit dienstverlening met 27% is gestegen, tot 3,1 miljard euro. Groeien in diensten aan windmolenparken is een topprioriteit, want daarop verdient Vestas wel een mooie marge.

Nordex is een Duitse producent van windturbines die uitsluitend turbines maakt voor windmolens op land. ­Nordex kampt met dezelfde problemen als Vestas, maar is kleiner en jonger. Ook het Duitse bedrijf draaide vorig jaar een negatief bedrijfsresultaat, van zo’n 400 miljoen euro. Ook in de voorgaande jaren belandde Nordex vaker wel dan niet in het rood. In 2021 moest het via een claimemissie vers kapitaal ophalen.

Doordat de vloot aan geïnstalleerde turbines almaar groeit, is de service­afdeling – net als bij Vestas – de snelste groeier, en ook mooi winstgevend.

Besluit: 

Er komen ongetwijfeld nog mooie tijden aan voor de sector van de windturbines, maar voor een echte hoogconjunctuur is het wachten tot 2024 en verder. Als de winstgevendheid toeneemt, staat er dan ook voor de aandeelhouders iets klaar. Maar er is geduld nodig, veel geduld. Temeer omdat de waarderingen zelfs vandaag niet laag zijn. Allicht omdat duurzame fondsen dit soort aandelen blijven kopen.