Euronav vs. Exmar

Het is geen toeval dat de beste aandelen op de beurs van Brussel in 2022 met olie en aardgas
te maken hebben. De energiecrisis doet zowel Euronav (olietankerrederij) als Exmar (gas­rederij en behandelaar) in de kijker varen.

Met een koerswinst sinds begin dit jaar van 116% voor Euronav en 101% voor Exmar is het de vraag wie van de twee het allerbeste aandeel van 2022 zal worden (op de grafiek is het een periode van 12 maanden, red.)  Exmar betaalde ook een uitzonderlijk dividend van zowat 12% op de huidige koers, zodat de twee aandelen nauwelijks voor mekaar moesten onderdoen.

De andere aandelen op Euronext Brussel ­liggen in dit rode beursjaar erg ver ­achterop. Befimmo is als nummer drie geen concurrent meer. Na een overnamebod op de kantorengroep won het aandeel 40%. Op 4 januari 2023 zal Befimmo van de beurs verdwijnen. Op nummer vier staat op dit moment een buitenlands aandeel dat ook goed in de olie zit: Total Energies.met een koerswinst van 32%. 

Zowel Euronav als Exmar is een ­notoir cyclisch bedrijf. Ze komen allebei uit een zwakke periode met lage ­opbrengsten en hoge schulden. Maar ondertussen is duidelijk dat Europa en Azië allesbehalve zeker zijn dat ze de volgende jaren voldoende bevoorraad zullen worden met olie en gas, onder meer omdat Europa verder wil zonder olie en gas uit ­Rusland.

Daardoor zal de aanvoer anders verlopen en per saldo zullen de olietankers langere afstanden moeten varen. Bovendien komen er weinig ­nieuwe schepen bij, een schip bouwen ­duurt jaren. Met andere woorden: de tarieven om tankers te huren zijn al sterk gestegen en ­niemand weet waar die trend zal ein­digen. Het is wel pas met vertraging dat hogere tarieven in de resultaten van ­rederijen komen, want vaak wordt op voorhand of op langere termijn verhuurd. Het is een niet zo makkelijk te ­lezen markt, maar concurrent Frontline ziet het alvast positief evolueren.

Deze tankergroep, eigendom van de ­flamboyante Noors-Cypriotische ondernemer John Frederiksen, wil Euronav inlijven via een omruilbod van 1,5 aandelen Frontline voor 1 aandeel Euronav. Volgens sommigen onderwaardeert dat bod Euronav. En de scheepvaartfamilie Saverys wil er niet van weten. Hoewel zij een paar jaar geleden volledig uit Euronav waren gestapt (en verder gingen met de rederij CMB) heeft de familie Saverys ondertussen weer bijna 25% van de ­Euronav-aandelen in handen.

Maar het management van Euronav, dat wel meegaat met het overnamebod van ­Frontline, zegt dat voor de bieders 50% plus een aandeel ook volstaat. Bluf of niet? Marc en Alexander Saverys kunnen met hun 25% allicht wel belangrijke beslissingen blokkeren. De familie wil de olietankergroep ­omvormen tot een transporteur van ­waterstof. Opmerkelijk: de eigenaar van Frontline verlaagde pas zijn belang in Euronav van 18,8 tot 17,8%. Begin 2023 zou het bod van Frontline van start gaan.

Exmar, als aardgasreder kleiner, is in handen van Nicolas Saverys. Meer dan een scheepvaartgroep, helpt Exmar via drijvende fabrieken bij de productie en levering van vloeibaar aardgas (lng). Doordat Europa plots de Russische gasleveringen moest vervangen, was er na jaren van moeilijkheden een ­enorme ­interesse in de productieschepen van ­Exmar. Normaal verhuurt Exmar die schepen, maar het maakte van de gelegenheid gebruik om zijn grootste ­platform te verkopen aan de olie- en gasproductent ENI, voor een prijs die analisten zich niet hadden kunnen voorstellen. Exmar kreeg ondertussen al 646 miljoen dollar op zijn rekening ­gestort. Daardoor ging het bedrijf van een hoge schuld naar een netto cash­positie.

Besluit:

Door het omruilbod vinden de meeste analisten dat Euronav niet meer goedkoop is. Voor Exmar denken ze dat de koers nog hoger kan. Exmar kan ook andere lng-installaties ver­huren en beschikt over veel knowhow die het kan verzilveren.