Colruyt VS Ahold Delhaize

De resultaten van Colruyt waren nog zwakker dan verwacht. De concurrentiële Belgische markt, de hoge inflatie en de laagste prijzen­politiek doen het bedrijf de das om. Ahold Delhaize doet dan weer goede zaken in de VS.

Het Colruyt-aandeel leek de voorbije maanden wat hersteld van de pandoering in september, toen Jef Colruyt had gewaarschuwd dat de resultaten veel lager zouden uitkomen dan verwacht. Maar het uiteindelijke verdict over het eerste halfjaar van het gebroken boekjaar (30 maart tot 30 september 2022) was nog erger dan analisten hadden ­verwacht. De winstmarges van Colruyt zakken ­omdat het bedrijf vasthoudt aan zijn ‘laagste prijzen’-strategie, terwijl de ­inflatie alles duurder maakt: van de ­waren die het inkoopt tot de lonen van het personeel.

België is een van de moeilijkste ­landen om die strategie uit te voeren. Door de automatische indexering van de lonen. Maar ook andere factoren maken het bijzonder moeilijk voor Colruyt. De voorbije jaren zijn er veel winkels bijgekomen, met name door de verdere ­opmars van de discounters Aldi en Lidl, maar ook door de komst van Albert Heijn (dochter van Ahold) en Jumbo.

Al die concurrenten proberen zich te profileren door acties met heel lage ­prijzen, die Colruyt allemaal volgt. Elk jaar weer blijkt dat Colruyt globaal de goedkoopste prijzen hanteert. Daardoor is het bedrijf marktleider geworden, maar nu lijkt de groei van het marktaandeel te stokken. ‘Niet zozeer de lagere marges, maar de minder hoge verkoop­volumes doen de resultaten onder onze verwachting uitkomen’, schrijft de ­analist van Degroof Petercam in zijn commentaar.

U zou kunnen verwachten dat in tijden van hoge inflatie en dure producten nog meer consumenten naar een ­Colruyt-winkel trekken. Maar dat lijkt minder te gebeuren dan vroeger. ­Colruyt zegt dat zijn marktaandeel ­stabiliseerde op 30,9%.

Misschien is het vanop dat op zich hoge niveau moeilijker om nog nieuwe fans te vinden? Sommige mensen ­haken ook af door de somber aandoende winkels, die al decennia nauwelijks veranderd zijn. En blijkbaar kunnen of willen sommige klanten niet rekenen?

De omzet bij Colruyt ging wel 5,7% hoger, maar gelet op de inflatie is dat weinig. De operationele winstmarge, ooit een van de hoogste in de wereld, verschrompelde van 3,1% naar nog maar 2,3%. Colruyt zelf gaf weinig hoop dat de tweede jaarhelft beter zal zijn: ‘De grootste impact van de loonindexering moet nog komen’.

Gelukkig is niet alles inktzwart. Met de tijd zou de extreme situatie van nu zich moeten uitvlakken. Lidl of andere nieuwkomers zijn verlieslatend en kunnen dat niet eeuwig volhouden. Bovendien heeft de Colruyt-groep nog een troef: zijn ­investeringen in windenergieparken. In de vennootschap Virya ­Energy heeft de Colruyt-groep een ­belang van 60%. KBC schatte de waarde op 1 miljard euro, maar ook 2 miljard euro doet de ronde. Colruyt heeft aangekondigd partners en/of kopers te zoeken. Een deal kan meer zicht geven op deze verborgen waarde in Colruyt.

Daar hoeft Ahold Delhaize zich niet mee bezig te houden. De groep is veel groter en haalt ook twee derde van haar omzet uit de VS. Daar is de situatie ­minder concurrentieel. Dat blijkt uit de operationele winstmarge van 5% die de groep er in het derde kwartaal realiseerde.

In Europa bokste Ahold-Delhaize zich een marge bijeen van 3,4%. Dit jaar verwachten analisten een winstgroei van 13%, maar volgend jaar wordt het moeilijker.

Besluit

Colruyt beleeft een perfecte storm. De koers is al gezakt, zodat nieuws over de windparken soelaas kan brengen. Ondertussen rijdt Ahold Delhaize een goed parcours en lijkt het aandeel een oord van rust vergeleken met de eigenzinnige Belgische discounter.