Beursduel: D’Ieteren VS Sofina

Zowel D’Ieteren als Sofina heeft een lange geschiedenis in de industrie en de handel. Vandaag zijn het gespecialiseerde investeringsgroepen die mikken op een hoog rendement.

Ooit was D’Ieteren een bouwer van koetsen. Vandaag noemt het zichzelf een ­leverancier van mobiliteitsoplossingen, via diverse bedrijven. Het belangrijkste is Belron, wereldleider in het herstellen en vervangen van autovoorruiten. Die activiteit groeit en kreeg steeds meer waarde doordat er almaar meer elektronica wordt ingebouwd, met sensoren voor het automatisch wissen van de voorruit, adaptieve cruisecontrol, projectie van de snelheid in de voorruit, ­enzovoort.

Bijna driekwart van de herstellingen gebeurt voor verzekeraars. Doordat Belron de administratieve en andere lasten voor de verzekeraars laag houdt, geniet het hun voorkeur. Vorig jaar kreeg de voorruithersteller een gigantische herwaardering doordat Blackrock en andere investeerders tegen een heel hoge prijs een belang van 16,8 procent overnamen. Ze namen dat niet over van D’Ieteren, dat 50 procent hield in Belron. Maar onder meer door de hoge prijs waarderen analisten Belron nu op zo’n 70 procent van de D’Ieteren-groep.

De holding is ook de grootste auto-importeur van België, met onder meer VW en Audi in het aanbod. Daarnaast had D’Ieteren al lang een grote berg cash, doordat het eerder al flink wat Belron-aandelen had verkocht. Te vroeg, want anders was D’Ieteren vandaag nog meer waard. Maar ondertussen kocht het 40 procent van TVH, een wereldleider in onderdelen voor heftrucks, allerlei rollend materieel, tractoren, enzovoort. Onlangs nam D’Ieteren nog een distributeur voor vrachtwagenonderdelen over. De logica is dezelfde als bij Belron: niet de prijs van de herstelling/onderdelen is cruciaal, wel de service, zodat de klant maximaal productief kan blijven.

Hippe belegging

Investeringsgroep Sofina staat aan de top voor beleggingen in vooral internetbedrijven in Azië. Door geslaagde investeringen haalde het niet alleen hoge meerwaarden, het eigen aandeel transformeerde ook van een gemeden holding in een gevierde en hippe belegging. Terwijl het aandeel ooit nog noteerde met een discount van 40 procent op de waarde van zijn portefeuille, evolueerde dat naar een premie van 35 procent. Door de combinatie van hoge meerwaarden in de portefeuille en de hogere waardering leverde dat het aandeel Sofina tien jaar lang een rendement op van zowat 25 procent elk jaar.

Maar een premie van 35 procent was te veel, oordeelde beurshuis Degroof ­Petercam, dat het aandeel degradeerde tot een ‘short’. De koers zakte meer dan 35 procent.

Besluit: Sofina zakte zo fors dat het aandeel weer noteert met een premie van zo’n 5 procent. Wat ook meespeelde in de koersdaling, was de correctie in tech- en internetaandelen. Voor analist Joren Van Aken van Degroof Petercam is het aandeel Sofina weer koopwaardig. D’Ieteren vindt het beurshuis eveneens koopwaardig. Ook bij KBC Securities is de holding in mobiliteitsoplossingen een van de favoriete aandelen. De discount wordt geschat op een hoge 25 procent.