Beursduel: ABN Amro VS ING

Bankaandelen profiteren vooralsnog niet van betere rentevooruitzichten.

Net als de olieaandelen waren bank­aandelen lange tijd de kneusjes van de beurs. De olieaandelen zijn ondertussen herontdekt en laten de bankaandelen achter in de vergeten hoeken van de beurs.

Even bouwden de banken aan een heropstanding, maar eerst de oorlogszuchtige Poetin en daarna de vrees voor een recessie stuurden hun aandelen ­terug naar af. Ook KBC kelderde, een aandeel dat al in vele portefeuilles zit. Als u dat aandeel heeft, moet u dan wel een Nederlandse collega toevoegen aan uw portefeuille?

ABN Amro lijkt daar zelf negatief op te antwoorden. De Nederlandse bank publiceerde op het eerste gezicht ­behoorlijke resultaten over het eerste kwartaal, maar de beleggers stuurden het aandeel toch 12% lager.

ABN Amro draagt een reputatie mee van negatieve verrassingen, door slechte dossiers en boetes wegens onvoldoende controle op witwassen en fiscale fraude. De directie besloot daar een einde aan te maken en lanceerde een duur programma om de organisatie voor eens en altijd in orde te brengen.

Uit de jongste kwartaalresultaten blijkt nu dat de kosten van die inspanningen veel hoger uitvallen dan aangekondigd. Zo raakt ABN Amro die reputatie van seriële ontgoochelaar niet kwijt. Al sinds de Nederlandse staatsbank eind 2015 naar de beurs kwam, volgt het aandeel een parcours van incidenten, ontgoochelingen en een meestal dalende koers.

ING herstelde dan weer nooit van de koersimplosie die het aandeel tijdens de financiële crisis van 2008-2009 definitief weghaalde van hoogtes rond 30 à 40 ­euro. En er was de afsplitsing van de ­afdelingen verzekeringen en vermogensbeheer. Maar het parcours is sindsdien wel beter dan dat van de kleinere Nederlandse collega.

Tot Poetin Oekraïne binnenviel. Dat gaf alle banken een mokerslag, maar ING werd extra zwaar getroffen, met een koersverlies van 44%. ING heeft namelijk activiteiten in Rusland en Oekraïne. Om zeker te zijn, zette de bank 850 miljoen ­euro opzij om het mogelijke verlies te dekken. ‘Dat was veel meer dan iedereen had verwacht, vertelt Thomas Couvreur, die ook ABN Amro opvolgt voor KBC ­Securities. Couvreur gaat ervan uit dat ING te voorzichtig is. Maar dat is ­beter dan daarna te ontgoochelen.

Voor de rest lijkt er beterschap op komst voor ING, via een hogere rentemarge. Dat zat nu nog niet in de resultaten. Het duurt even vooraleer die rentetarieven in de massa van hypotheken begint door te wegen. Maar als die trend er is, kan de winst daar lange tijd door ­gestuwd worden.

Besluit: Thomas Couvreur vindt dat ING te hard is afgestraft en adviseert het aandeel te kopen. ‘Eigenlijk zit in de koersen van de banken al een recessie verwerkt.’ Voor ABN is hij iets minder ­enthousiast, maar hij adviseert toch om het aandeel op te bouwen.