Beursduel: H&M VS Inditex

Kledingketens hebben moeilijke jaren gekend. Het succes van online kledingverkoop zette ook groepen als het Zweedse H&M onder druk. Zelfs een beurslieveling als het Spaanse Inditex viel uit de gratie.

Door de coronacrisis moesten de ­zogenoemde niet-essentiële winkels ­regelmatig de deuren sluiten. En zo ­mogelijk nog erger: doordat het gros van de burgers noodgedwongen jogging­dragende huismussen werden, kreeg de verkoop van modekleding klappen.

Maar na de nacht brak toch de dag aan, bleek uit de jongste kwartaal­resultaten die Inditex woensdag bekendmaakte. De kledinggroep met Zara en Massimo Dutti als belangrijkste uithangborden publiceerde over het kwartaal (van februari tot mei) een ­omzetgroei van 36% tot 6,74 miljard ­euro. In dezelfde periode vorig jaar ­bleven heel wat winkels dicht door ­corona. De nettowinst kwam uit op bijna 760 miljoen euro. Daarin is zelfs een voorziening gerekend van 216 miljoen euro voor de sluiting van de winkels in Rusland en Oekraïne.

De brutomarge van 60,1% was de hoogste in tien jaar. Dat wijst op een sterke prijszettingsmacht. De analisten van de Zwitserse vermogensbeheerder UBS schatten dat Inditex de prijzen in het afgelopen kwartaal tot liefst 15% verhoogde terwijl dat voor de kledingsector beperkt bleef tot zo’n 4%. Bovendien slaagde de Spaanse ­kledingreus ­erin de groei van de ­bedrijfskosten te beperken tot 24%, een stuk minder dan de klim van de omzet.

Een uitstekend rapport dus voor de 38-jarige ceo Ortega Pérez, die vorig jaar het roer van de groep overnam. Pérez is de jongste dochter van Amancio Ortega, de stichter van Inditex, die nog altijd een meerderheidsbelang van 59 procent aanhoudt in de Spaanse groep.

Zara is met bijna driekwart van de omzet het grootste onderdeel van de groep. Slaagt het erin zoals vroeger voortdurend zijn marktaandeel te vergroten door nieuwe winkels te openen? Dat wordt moeilijker. Maar de ­continue aanvoer van nieuwe collecties blijft een sterk punt. Die aanvoer is dankzij korte productielijnen goed op de vraag van de consument afgestemd. En ondanks een forse prijsverhoging haakten klanten blijkbaar niet af. Inditex beweert overigens dat het de prijzen maar met 5% heeft verhoogd, in tegenstelling tot de veel hogere cijfers die waarnemers rapporteren. Wel deed de opkomst van goedkope kledingketens Inditex pijn.

Dat geldt nog meer voor Hennes & Mauritz, de Zweedse kledinggroep ­achter H&M. Die is qua verkoop niet ­zoveel kleiner dan Inditex, maar de ­marges zijn over de hele lijn veel nauwer. Ook de omzetklim over het jongste kwartaal was beperkter dan bij Inditex. Gerekend in de munt van de landen waar de H&M-winkels gevestigd zijn, ging de omzet 18% hoger. Het is mogelijk dat het gegeven van de verschillende seizoenen meespeelt: het eerste kwartaal van Inditex loopt van 1 februari tot 30 april en dat van H&M loopt van december tot eind februari.

In elk geval herstelden de verkopen zich tot het niveau van voor de coronapandemie. Net als Inditex blijft H&M ­investeren in e-commerce en evolueert het naar een duale organisatie, met ­beleving in de winkels en online verkoop waar dat het efficiëntste is.

Besluit: Het ergste lijkt achter de rug voor deze twee kledingreuzen. De verschillende periodes maken het moeilijk om hun groei te vergelijken. Maar ­Inditex blijft veel winstgevender dan de Zweedse groep en lijkt het verschil zelfs nog groter te maken. De hoge marges maken dat de Spanjaarden het sterkst gewapend zijn voor elk klimaat. Bovendien staat Inditex ook financieel sterker dan H&M, dat ook een schuld heeft, hoewel die niet overdreven hoog is.