Beursduel: Sofina VS Ackermans

Twee van de beste Belgische (zeg maar Europese) investeringsgroepen, Sofina en Ackermans (AvH), worden niet altijd bejubeld. Sofina ging in een jaar tijd zelfs van de hemel naar de hel.

Ondernemen is allesbehalve een rechte lijn en de beurzen zijn notoir ­manisch-depressief. Soms versterken die twee trends elkaar bij investeringsgroepen: naar boven, maar ook naar ­beneden. De enig correcte beoordeling is die op lange termijn, over tien jaar of liever nog meerdere decennia. En zo zien deze twee investeringsgroepen er geweldig sterk uit, met gemiddelde ­rendementen van ruim 10 procent, ­ongeacht het startpunt voor de meting. Wat moet je meer hebben als belegger?

Op kortere termijn is verlies wel ­mogelijk met deze ‘holdings’. Eigenlijk zijn beide groepen geen holding meer in de oude betekenis, van ‘houder van belangen voor de controle’, maar het bekt nu eenmaal beter dan ‘investeringsgroep’.

Sofina, het beursgenoteerde fortuin van de familie Boël, heeft zich onder ­leiding van Harold Boël ontwikkeld tot een investeerder in internet- en technologiebedrijven, met een focus op Azië. Het investeert samen met grote fondsen zoals de Sequoia’s van deze wereld en dus krijgt Sofina de kans om in de allerbeste dossiers te ­duiken. Vaak zijn het jonge bedrijven en omdat ondernemen geen wiskunde is, zijn niet alle beleggingen een schot in de roos.

Vandaag zijn er vooral twijfels over Byju, het Indiase bedrijf dat na India zijn leerapps ook in andere grote landen commercialiseert. Sommige analisten en beleggers denken dat Byju de ­zaken te rooskleurig voorstelt (7,5 miljoen ­betalende abonnees) en er twijfelachtige verkooppraktijken op nahoudt.

Op de top werd Byju gewaardeerd op 22 miljard dollar, zodat de 5,5% deel­neming van Sofina 1,2 miljard dollar waard was. Dat was toen Sofina zelf ook op zijn top noteerde, goed voor bijna 10% van de totale portefeuille.

Sofina’s reputatie kreeg ook een deuk door de slechte prestaties van de parti­cipatie in het naar de beurs gebrachte The Hut. Tegelijk vielen groei- en technologieaandelen ten prooi aan een ­berenmarkt (met een daling van meer dan 20%). Maar Sofina kelderde 55%. Een premie van 30% werd een discount van meer dan 30%.

Deze week rapporteerde Sofina in zijn halfjaarrapport over de waardeschatting van de portefeuille van einde juni. Dat bleek mee te vallen: de waarde zou maar een 12% gezakt zijn tegenover eind 2021. En Byju? Sofina publiceert geen waarde voor niet-genoteerde ­bedrijven, maar het prijkt niet langer als grootste deelneming, maar als nummer twee. Volgens Joren Van Aken, analist van Degroof Petercam, waardeert Sofina de Indiase onderneming nu op minder dan 10 miljard dollar.

Hoge rentabiliteit

Sofina overvleugelde de voorbije ­jaren Ackermans & van Haaren, maar vandaag is AvH weer evenwaardig. De Antwerpse holding kon een goed halfjaarrapport voorleggen. Anders dan ­Sofina is Ackermans ‘hands-on’ en is het hoofdaandeelhouder. Via Bank Delen is het ook een grote vermogensbeheerder, die nog beter voor zichzelf dan voor de klanten werkt, want de rentabiliteit is de hoogste van Europa.

Met de splitsing van CFE (bouw) en Deme (baggeren en windmolens) is AvH op weg naar een hogere waardering. De groei- en winstperspectieven van Deme als grootste plaatser van windmolen­parken op zee ziet er voor het volgende ­decennium top uit. Sipef (vastgoed en groeikapitaal) is kleiner, maar een paar mooie meerwaarden zorgen ervoor dat Ackermans nu een netto cashpositie heeft van meer dan 500 miljoen euro.

Besluit: Beide holdings blijven ­geschikt als langetermijnbelegging, hoewel ze niet immuun zijn voor ­moeilijke markten.